截止到2022年，我们的地方债务规模大概是60万亿。

其中国债是25.6万亿，地方债是35.1亿。2022年我们发行了7.4万亿的地方债，净增量大约是4.6万亿。

从2015年开始，我们基本维持着4万亿的净增债务量。这笔钱，大部分都投到了基建和民生项目中。

(资料图片)

修路、建学校、建医院、产业园区，以及保障房建设。

在这几年，地方债最大的用途是基建和产业园区，如果有接触办公楼宇的读者，可能也注意到各个地区的产业园区都拔地而起。

在福州，有晋安的三创园，高新区的海西园，有滨海的东南产业园等等。基本上都地方投入，然后有国投公司招商运营，对入驻企业有一定的纳统要求。属于“整存零取”的行为，这也算是地方从土地财政向产业金融转型的一种途径。

地方债的第二大用途，就是我们熟知的“棚户区改造”，也就是拆迁。这部分的投入一定程度上反哺到土地财政，给地产的供应关系提供“补给力量”。

通过拆迁产生“房地产需求”以及“土地储备”，让土地财政在一定程度上形成“产业化”。地方、开发商、银行、建安公司、土著都成为这一条产业链上的受益者。

1998年，我们全面推行商品房，房地产这条路大概搞了25年。这25年，我们留下了60万亿的地方债，以及38万亿的房贷，如果加上利息，本息规模高达68万亿。

地方债和居民债务大约有128万亿，对了，还有开发商债务。

根据2019年的数据，开发商债务规模大概是76万亿，这样合起来，大概是是超过了200万亿的债务包。

钱到底去哪里了？

当然是我们的城镇化，我们的城镇化指数，从1998年的33.35%增长到的2022年65.22%，翻倍了。

我们的城镇化快速进程，也是1998年左右开始的。城镇化开启了指数级增长。除此之外，我们的GDP也开启了指数级的增长周期。这个代价，就是超发的货币，和暴涨的房价。

再看看银行，2022年银行的总资产是379万亿，总负债是340万亿（银行的负债是存款），其中个人存款的金额，有121万亿。

在招行的数据中，5%的客户，掌握着82%的资产。如果你把所有的数据串联在一起，我们就会得到我们一个可能的答案。

我们30年周期高速发展，不仅仅给我们带来了财富，也给5%的人带来了财富。这30年攒下的全部债务，有一部分是“鲶鱼”们的资产。

从1998年以来，地产一共有过3次周期：

第一次，是1998-2008，这是全面商品化和经济化带来的；

第二次，是2008-2011，是4万亿工程带来的货币效应；

第三次，是2017-2018，是棚改货币化助力的。

对大部分人来说，每一次财富的增加，都伴随着新的债务（后来的买房人）产生而产生。但这样的生态，终究不是归路。

不管是居民债、开发商负债还是地方债，我们能选择的路很有限，要么是依靠劳动人民的辛勤作业来偿还，要么就是鲶鱼们的税收，要么以国家机器为单位赚钱大量贸易顺差来偿还。

就像恒大的2万亿，要么靠卖房，要么靠股东，要么靠输血。

如果都不行，就得进行展期和重组。

所以，地方债的归期也无非两点：

要么扩大债务解决债务，要么勒紧腰带过苦日子。

你，选哪个？